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【组图】润成本周|2019年第一降:央行派送流动性大红包 资本市场再迎新变局?

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原标题:润成本周|2019年第一降:央行派送流动性大红包 资本市场再迎新变局?

原标题:润成本周|2019年第一降:央行派送流动性大红包 资本市场再迎新变局?

“上周,汇率方面,美联储主席鲍威尔2019年的第一次亮相一改上次对市场的“冷漠”,强调政策并不死板,表示视情况可能改变收紧货币的步调,试图缓解市场担忧,加之美国12月非农报告表现十分强劲,利好消息支撑美元反弹。英镑方面,民调显示,英国首相特雷莎•梅所属的保守党内,仍有近6成反对特雷莎•梅与欧盟达成的退欧协议。如果议会拒绝首相特雷莎•梅与欧盟磋商的退欧协议,那么英国无协议退欧的可能性将增大。欧元方面,欧盟国家核心宏观经济数据继续走低,宏观经济预期持续负面,直接导致欧元短期走低;股市方面,股市继续调整态势,市场震荡格局仍旧延续,随着2019年国内资本市场利好政策不断放开,股市仍有利好热点;房地产方面,国内各地楼市调控政策不断加码,调控范围也从一线和热点二线城市为主,扩展到广大的三四线城市。在加码的同时,也有部分城市对先前出台的调控政策进行了部分调整。润成准确地把握了宏观经济政策、市场反应预期,针对宏观走势和客户个性化需求及时调整了定制化投资模型,给出了专业的分析和投资指引。”

本周热点|2019年第一降:央行派送流动性大红包 资本市场再迎新变局?

1月4日傍晚,人民银行宣布降准1个百分点,而且是首次以“两步走”的形式实施:1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利(TMLF)操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。尽管此前市场已经预期到人民银行将会采取降准政策,但不同于2018年的“定向”降准, 2019年的第一“降”采取“全面”降准还是在一定程度上超出了市场的预期。那么,在美联储加息政策转向“鸽”派、欧洲经济持续走弱的背景下,我国趋于宽松的货币政策导向有何意图?在宏观政策不断调整的趋势下,投资者又该如何应对,以规避资产收益损失风险?本期润成热点详细剖解降准政策的缘来与影响。

【一举两得:三年来首次全面降准引市场格外关注 兼具多重功能稳定国内外市场】

市场期待已久的2019年首次降准在1月4日尘埃落定。据央行网站消息,央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,将释放资金约1.5万亿元,这是近三年来的第一次“全面”降准,因此,引发了市场的格外关注。尤其是在美联储政策陷入进退两难境地、欧洲经济多重隐患并发的背景下,我国货币政策的市场影响力也不再局限于国内市场,更对国际市场产生了一定冲击,具有“一石二鸟“的现实功能。

从国内市场环境来看,此次降准兼具了对冲春节流动性不足和引导市场资金投向的双重作用。一方面,临近春节,市场流动性具有周期性增长的现实需求,降准可以缓解流动性不足。2019年1月,存在地方政府专项债发行提前、春节现金需求增加、缴税大月等多因素叠加,市场对基础货币的需求量较大,而且,房地产市场调控基本已经到位,市场炒作情绪已经受到了很大程度的抑制,因此,降准可以有效地对冲流动性不足引发的市场风险。另一方面,配合中央政策,降准也具有引导市场资金流向,降低市场融资成本的现实功能。当前经济短期动能依旧疲弱,虽然生产在基建与房地产的支撑下依旧平稳,但在悲观预期中需求端压力仍较大,呈现“供需两弱,量价齐缩”的基本面特征。因此,在年初资金面紧张以及经济边际下行压力加大时期,开启全面降准可以缓解实体经济,特别民营企业和中小微企业的融资难、融资贵的问题,对于稳增长与提振市场信心具有重要作用,货币政策继续向“稳增长”倾斜。

从国际市场条件来看,此次降准在一定程度上降低了美联储政策转向、欧洲经济震荡对我国出口的短期冲击。虽然作为经济增长的三驾马车之一,出口对我国经济的拉动占比已经很小,但由于涉及就业等民生问题,政策对出口仍然十分重视。一方面,美联储2018年12月的议息会议虽然如期加息,但对于2019年加息步伐的预期明显转“鸽”,市场对于美联储加息的信心也从坚定转向观望。1月4日美联储主席鲍威尔的讲话也进一步坚定了美联储加息步伐趋缓甚至停止的市场预期。在这样的背景下,人民币汇率一周上涨了约700个基点,突破了6.78关口,这对我国出口造成很大冲击。另一方面,作为中国对外贸易的另一大主体,欧盟经济也受到英国脱欧、意大利银行业危机、欧美贸易争端等多重负面因素的影响,欧盟宏观经济指标连续走低,欧洲央行的量化宽松政策虽然已经暂停,但欧洲央行的加息政策仍旧遥遥无期,欧元、英镑连续受到打压,人民币对欧元、英镑的汇率则不断攀升,同样冲击了我国的出口行业,影响社会就业。因此,此次全面降准可以在一定程度上削弱美联储因素、欧盟经济震荡因素对人民币汇率的影响,缓解出口的压力。

【辞微旨远:央行降准预期进一步得到加强 国内外市场表现各异加快资产配置调整】

尽管市场对于此次全面降准高度关注,但正如上文分析的,此次降准具有周期性的短期需求,并不意味货币政策基调的转变,“全面降准+定向降准”的货币政策仍将是未来一段时间的主要政策导向,因此,此次降准对市场的长期预期十分有限。短期来看,此次下调的存款准备金利率经过金融市场的一系列连锁反应,将使各类投资市场不可避免地受到冲击,直接影响到投资者的“钱袋子”,因此,市场投资者的资产配置也需要作出调整,避免投资收益的损失。

就国内投资市场来看,存款准备金率的下调将进一步拉低市场理财,尤其是银行理财的收益率。在人民银行宣布降准后,作为市场资金收益率晴雨表的上海银行间同业拆放利率Shibor就迎来全线下行。市场流动性的进一步充裕导致理财可投资资产的减少和资产收益率的下降,在银行理财产品转为净值管理的条件下,这将倒逼银行理财收益率的下降。而且,在降准政策不断持续、市场整体“不差钱”的情况下,高收益率的银行理财或难再现,根据润成检测的银行理财收益率数据显示,市场已经很少出现年化收益率超过5%的大众短期理财产品,随着降准政策的继续,这一收益率还将进一步下行。此外,在专项债总量大幅提升,发行节奏提前的情况下,社融增速有可能在一季度末或二季度企稳,在通胀总体稳定的背景下,亦不会构成对货币政策的掣肘。因此,在这样的宏观政策导向下,理财产品的市场吸引力将受到削弱。

从国际投资市场来看,存款准备金利率的下调产生的最主要影响就是形成了人民币汇率的空头,抑制了人民币汇率的过度波动。自2012年美国摆脱金融危机影响开启复苏,美元也开始了强势周期,美元指数连续多年走高。这期间,强势美元就一直是人民币汇率的主要影响因素,人民币在岸汇率在2017年前经历连续5年的贬值,一度跌至6.9600一线,2018年又在国内经济下行和美国贸易战的双重压力下,跌幅一度达到8%,一度逼近7.0000的关键位。在外部空头的压力下,出口行业的稳定发展为我国经济转型和过剩产能的输出创造了条件。进入2019年,美元的强势周期似乎陷入了强弩之末,对于美联储加息的预期也从一年四次下调至一年两次,甚至是停止加息。人民币迎来了近几年来最大的利好,多头势力支持下人民币汇率已经连续多日上涨,但人民币的快速升值并不利于应对我国经济的下行压力。因此,此时降准以及未来延续的“定向降准+全面降准”的政策方向将为人民币汇率提供空头力量,以维持人民币汇率的稳定,降低人民币升值的影响。

【因利乘便:政策出台背后自有微言大义 参透政策意图方可市场走向玄机】

虽然2018年以来,人民银行持续采取降准政策支持我国经济发展,但仔细分析可以发现,每次政策的出台时点和内外部环境背景都有一定的针对性,不同政策工具的选择也决定了传导机制的差异,对各类金融市场产生不同程度影响,由此产生的市场风险和收益变化也千差万别,这就更需要投资者准确地分析政策的影响目标和传导路径,对资产配置做出及时、准确的调整。因此,润成建议投资者谨慎选择专业、审慎的资产管理机构,准确把握国内外政策导向,构建私密、定制化的投资方案,准确把握优质投资机会。

(一)分析国内外政策深意 针对性调整投资结构

在当前中国经济崛起的过程中,不可避免地要承受来自内外部的压力,这就决定了金融政策不得不考量多方面的因素,产生多重影响,而多重影响之间又可能衍生出更多方面的冲击,对政策的理解和分析变得十分关键。因此,随着政策意图的复杂化,金融市场投资的风险也在不断加大,润成建议投资者咨询专业机构,分析国内外政策深意,针对性调整投资结构。

(二)坚持独立、专业投资理念 定制符合现实需求的投资方案

政策调整对市场的冲击将在不同程度上改变金融产品的风险收益特征,在正确判断政策对金融产品影响的基础上,从纷繁复杂的金融市场产品中根据投资者需求进行个性化构建就需要专业的投资方案设计。因此,润成建议投资者谨慎选择专业机构,坚持独立、专业投资理念,根据自身投资需求和资产结构,定制符合现实需求的投资方案。

(三)放眼全球投资市场 实现跨国资产布局

目前来看,降准政策导向还将继续延续,国内金融市场的收益率将持续下降,这对投资者资产的收益形成了削弱。而相比较之下,海外市场仍然存在着一定的高收益投资机会,在合理筹划的情况下,这将对投资收益产生积极影响,还能够实现风险的对冲,更可能达到全球布局的作用。因此,润成建议投资者放眼全球投资市场,在专业的操作下,实现跨国资产布局。

1月4日傍晚,人民银行宣布降准1个百分点,此次降准将释放资金约1.5万亿元,考虑今年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元,这是三年来人民银行的第一次全面降准。而在目前形势下,我国货币政策的市场影响力也不再局限于国内市场,更对国际市场产生了一定冲击,具有“一石二鸟“的现实功能。从国内市场环境来看,此次降准兼具了对冲春节流动性不足和引导市场资金投向的双重作用。从国际市场条件来看,此次降准在一定程度上降低了美联储政策转向、欧洲经济震荡对我国出口的短期冲击。短期来看,此次下调的存款准备金利率经过金融市场的一系列连锁反应,将使各类投资市场不可避免地受到冲击,直接影响到投资者的“钱袋子”。就国内投资市场来看,存款准备金率的下调将进一步拉低市场理财,尤其是银行理财的收益率。从国际投资市场来看,存款准备金利率的下调产生的最主要影响就是形成了人民币汇率的空头,抑制了人民币汇率的过度波动。因此,润成建议投资者谨慎选择专业、审慎的资产管理机构,准确把握国内外政策导向,构建私密、定制化的投资方案,准确把握优质投资机会:(一)分析国内外政策深意,针对性调整投资结构;(二)坚持独立、专业投资理念,定制符合现实需求的投资方案;(三)放眼全球投资市场,实现跨国资产布局。

国内方面,截至1月11日收盘,沪指报2553.83点,涨18.73点,涨幅0.74%,深成指报7474.01点,涨45.40点,涨幅0.61% 。成交量方面,两市成交量2961.26亿元,较上一交易日减少172.38亿元。

国际方面,截至北京时间1月11日17:00时,本周伦敦黄金现货市场价格1292.63美元/盎司,上涨2.89美元,涨幅0.22%。NYMEX原油期货价格维持在53.15美元/桶,上涨0.56美元,涨幅1.06%。道琼斯工业指数24001.92点,上涨122.80点,涨幅0.51%;纳斯达克指数6986.07点,上涨28.99点,涨幅0.42%;标普500指数2596.64点,上涨11.68点,涨幅0.45%。

从国际视角看,当地时间8日,特朗普又开始“怼”美联储加息。美联储目前还是处于“两难”,虽然一些经济数据表现还是支持美联储进一步加息,目前市场却期待美联储在全球经济放缓的背景下能“按兵不动”,但这在一定程度上将加剧美国经济的长期债务风险,以及美元信用不断减弱的隐患。美元的强势周期隐现疲软。另一方面,英国脱欧问题仍然悬而未决,安永7日表示,在英国脱欧之前,将有价值近8000亿英镑的资产转移到欧盟新的金融中心城市,约占了英银行业的10%。这一消息进一步打压了英镑的市场信心。7日,美国公布12月ISM非制造业指数为57.6,低于预期,利空美元;8日,欧盟公布12月经济景气指数为107.3,低于前值和预期,利空欧元;9日,瑞士公布12月消费者物价指数年率为0.7%,低于前值和预期,利空欧元;10日,英国公布12月BRC总体零售销售年率为0.0%,低于预期,利空英镑;11日,日本公布11月贸易帐为-5591亿日元,低于预期,利空日元。

从国内视角看,流动性方面,正式降准释放1.5万亿基础货币后,市场流动性得到有效补充,当资金面渐趋充裕的预期变成现实,传统的固定收益类理财产品的吸引力开始变小;宏观经济方面,10日统计局公布数据显示,12月CPI同比 1.9%,时隔五个月重回“1”时代,12月PPI同比 0.9%,为2016年9月以来最低,可以看出我国经济通胀压力整体可控,但市场活力仍旧不足,下行趋势还将延续:股市方面,本周股市继续调整态势,基本呈现出横盘调整格局,市场震荡格局仍旧延续,随着2019年国内资本市场利好政策不断放开,股市仍有利好热点;房地产方面,本次降准对房地产市场的作用,主要体现在预期改善阶段,实质影响相对有限。在当前楼市政策总体依然偏紧的情况下,房地产市场并不具备大幅反弹条件。

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